看到这个题目肯定有朋友怀疑笔者已经神经错乱了，进入10月人民币明明是在下跌，老韩你怎么瞪着眼睛说胡话呢？

　　其实这不是笔者说的，这是精确计算的结果，中国外汇交易中心发布的数据显示，截止10月14日，CFETS人民币汇率指数报94.64，比9月30日的94.07上升了0.6%。所以，人民币肯定是升值了。

　　这并不难理解。我们通常所说的人民币贬值指的是对美元贬值，但央行所说的升值是人民币对一篮子货币总体升值。在CFETS人民币指数的货币篮子中，美元的权重只有26.40%，其他12种货币占了73.60%，即使算上与美元挂钩紧密的港币，“美元帮”所占权重也只有32.95%。所以，在美元升值的时候，只要人民币对美元的贬值幅度小于其他非美货币对美元的贬值幅度，由于非美货币权重较高，人民币对一篮子货币就很可能是升值的。

　　举例而言，相比9月底，截止10月14日，欧元、日元和英镑对美元的贬值幅度分别为2.4%、2.7%和6.1%，而同期人民币对美元的贬值幅度只有0.8%，所以人民币对这三大货币都是明显升值的，这是10月第一个交易周CFETS人民币汇率指数升值的原因。

　　尽管人民币几乎是除了美元之外最为强势的大国货币，但市场似乎并不关心这一点，现在大家探讨的热点仍是“人民币对美元什么时候能够跌到7.0”，“现在换美元是不是有点晚”之类的话题。这又是为何呢？

　　其实原因特别简单，就是大家的着眼点和央行不同。在我国，无论是企业层面的外贸、投资,还是个人层面的出国旅游、购物，美元的使用总体上占了大约9成，所以绝大部分企业和个人只关心美元对人民币的波动趋势，对于人民币对一篮子货币如何波动根本就不在意。而2014年2月以来，人民币对美元的波动几乎可以概括为“跌跌不休”，很多企业因为结汇时间较早，或购汇不够积极而遭受亏损。比如在2015年8月之前结汇，或者在8月之后购汇的财务总监们，恐怕到今天仍在心痛。在一次次“血淋淋”的教训之后，在人民币对美元的贬值趋势没有扭转之前，企业自然在结汇时表现消极，而购汇时则是千方百计。

　　几天前和一个大企业的财务总监聊天，他手里有数亿美元但不敢结汇。我问他现在结汇是否挣钱。他说，6.60结汇都挣钱，别说现在是6.70了，但是他不敢结汇，因为结汇后万一人民币对美元又贬值了，一定被董事长责骂，这种骂过去两年挨了不止一次，所以他现在能挺多久就挺多久。反正现在市场多数舆论认为人民币一定会贬值，即使最终他判断错了，也不是个人的责任，是大家的集体错误。

　　看文章的朋友别笑，想一想你是不是也正面对这种情况。

　　所以，虽然现阶段人民币几乎是美元之外最为强势的大国货币，人民币近期对绝大多数货币是升值的，但这对于抑制人民币对美元的贬值预期几乎没有作用。这就像包拯包大人的护卫张龙拼命向女神表白，说自己比赵虎、王朝、马汉强上一百倍，但女神心里只有展昭展大侠，张龙说再多也没有用。

　　周二（18日）人民币即期汇率的表现就很说明问题。今天早盘美元对人民币一开盘就跳到了6.7350，比中间价高出47个基点。虽然美元指数表现下挫，但是美元对人民币即期汇率开盘后就没有回落的迹象，反而最高冲到了6.7411。这种行情的背后90%以上概率是结售汇逆差在作祟。为什么人民币对一篮子货币升值，而结售汇却是逆差呢？

　　因为企业和民众个人根本就不看一篮子嘛。

　　既然多数企业和民众个人几乎只关心人民币对美元（单一货币）的波动，那么人民币对一篮子货币的强势就不能抑制对美元的贬值预期，所以结售汇逆差的格局就难以改变，结售汇逆差就会继续在交易层面对人民币施加贬值压力，表现在市场价格上就是拉高美元对人民币的即期汇率，这个逻辑链条从2014年到今天一点都没有改变。

　　理论上，如果没有监管当局施加影响和引导，小规模的结售汇逆差也完全有可能将人民币打压到日间波幅的下限，即通常所说的“跌停板”位置。按照目前即期汇率6.73-6.74左右的水平，人民币跌停一次（即偏离中间价2%）就会对美元跌穿6.85，一旦出现这种情况，市场信心可能瞬间崩溃，所以现阶段对汇率波动的调控与引导仍是不可能被放弃的。

　　总结一下：人民币的确是升值了，央行没有说错；但人民币也的确是贬值了，企业和民众也没有错。大家只是立场和着眼点不同罢了。但更大的事实是：由于结售汇市场的主导者是企业和民众，所以人民币对一篮子货币是否升值似乎对市场的购汇热情没有明显的影响，短期内人民币对美元的下行压力还是难以消散。