第一，经济基本面对煤炭需求拉动力度减弱的边际变化收窄。

       一是建设项目新开工、尤其是房屋新开工强势反弹。2017年1－11月份新开工项目计划总投资478557亿元，同比增长6.2%；房屋新开工面积同比增长6.9%；11月份单位项目的计划投资额比上月明显上升，反映大型项目在新开工项目中所占比例上升，与基础设施投资完成额增幅稳居高位相吻合，判断11月份基础设施和房地产新开工双双走强，建设项目新开工总体偏弱格局正在发生变化。

       二是房地产对煤炭需求支撑力度趋弱的边际变化收窄。

       今年以来房地产去库存效果明显，截至11月底，全国商品房待售面积可供销售4.1个月，比上年底减少0.9个月，比2015年末峰值减少2.3个月，但与历年可供销售月数比，目前库存仍然偏高，部分城市的去库存压力依然较大，判断2018年将呈同比下降状态。理性的房地产调控政策应该优先考虑用存量房满足刚性住房需求，2018年建立房地产长效机制将可取得重大进展，从目前已经表露出来的政策方案来看，租售并举成为满足刚性住房需求的重要着力点，反映了激活存量的政策取向；但为了遏制房价，部分地方也在安排增加土地供应及新建住房供给，尤其是11月份房屋新开工面积出现明显回升，说明房屋新开工面积或将不会出现持续负增长状况，2018年房屋新开工面积或将小幅增长。据此，房地产开发对煤炭需求的支撑力度进继续减弱的边际变化或将明显收窄。

       三是基础设施建设仍是主要支撑力量，但总体上仍然呈不断减弱势头。现阶段，基础设施建设是稳增长、尤其是稳定建设规模的主要支撑力量。2018年要打好防范和化解金融风险、精准扶贫和污染防治三大攻坚战，还将有大批环保工程开工建设，同时，乡村振兴、特色小镇建设正在掀起新的建设高潮，交通运输、城市基础设施领域也有巨大的建设需求，判断基础设施建设作为稳增长重要支撑力量的地位不会改变。近两个月政府收入（一般财政收入+政府性基金收入）增幅持续回落，受此影响，近两个月地方政府支出持续呈同比下降状态，预判基础设施建设规模扩张势头也将有所减弱。

       四是终端消费和外贸出口对煤炭需求拉动力度进一步加大的可能性不大。终端消费和外贸出口通过带动工业生产及用电量增长，来带动火电和其它有关重工业产品的增长，从而拉动煤炭需求，但其拉动力度明显弱于投资建设的拉动力度。近期随着商品房销售降温，终端消费增速也将难以维持强势拉升。上半年外贸出口改善既是我国通过产品创新增强竞争力的结果，也是受益于世界经济复苏，预计外贸出口总体上还将保持快速增长，但增速回升的空间有限。

       总体判断，经济基本面对煤炭需求拉动力度仍将呈减弱势头，但边际变化收窄。

       第二，非化石能源对煤电的替代作用加强，新增发电生产能力占比超过六成。

       非化石发电继续保持较快增长速度，新能源增量超过六成，挤压动力煤需求。根据中电联数据，2016年，水、核、风、光电装机分别增长3.9%、23.8%、13.2%、81.6%，2017年1-11月，全国基建新增发电生产能力11286万千瓦，比上年同期多投产2729万千瓦。其中，水电、核电、风电、太阳能等非化石能源新增7361万千万，占总的新增发电能力的65.2%。预计到2017年底，全国水电、并网风电、并网太阳能发电、核电装机容量分别达到3.4、1.7、1.3和0.39亿千瓦，分别是2012年底的1.4倍、2.8倍、38倍和3.1倍；全国非化石能源发电装机比重从2012年的29%提高到2017年底的38%，非化石能源发电量比重较2012年提高了将近10个百分点。1－11月水、核、风、光发电量分别增长2.7%、18.0%、20.7%和35.5%，近三个月水、核、风、光电合计同比增加684亿千瓦时，节约电煤近2800万吨左右，是同期全部发电量增量的1.35倍。判断非化石发电对煤电的替代仍将延续，基于结构性替代的电煤需求仍将继续下降。

       第三，钢铁生产及炼焦煤需求进入淡季，后期回升幅度或将大于往年，2018年微幅下降。

       进入11月份以来，季节性因素的影响，“环保督查、限产”抑制煤焦钢产业链供需，钢铁和焦炭产需量在今冬淡季的环比降幅大于前几年。由于钢材供应相对于正常生产状态略有偏紧，目前钢焦价格依然坚挺，炼焦煤价格与受到支撑。冬季过后，随着各地建筑项目复工和钢铁限产结束，炼焦煤需求的环比回升幅度或将大于此前两年，但由于2018年建设规模扩张势头总体上弱于今年、尤其是弱于今年上半年，炼焦煤需求回升幅度不会很大。预计2018年钢铁产量同比基本持平，受单耗指标下降影响，炼焦煤需求或将微幅下降。

       第四，取暖季动力煤需求好于预期，取暖季过后回落幅度或将大于往常水平，2018年持平或微幅下降。

       目前电煤需求明显好于预期，应该与以电代煤、煤电转化过程中发生能源损失有关，相对于往常情况，以电代煤加剧了电煤的季节性波动。以气代煤则在一定程度上平抑了旺季煤炭需求，但由于某些做法不符合人民群众的福祉，以气代煤的替代规模可能明显小于预期，动力煤需求总体上呈基本旺盛状态，好于预期。今年秋汛来水较往年多四成，特别是西南地区来水较好，外送发电大幅增加，跟踪数据显示，12月1-20日水电同比增长12.3%、日均量环比上月下降6.4%，火力发电同比增长7.7%、日均量环比上月增长5.7%。预计今后两、三个月水电仍将保持同比较快增长状态，非化石发电对煤电的结构性替代略强于正常水平。据此，判断取暖季过后动力煤需求的环比回落幅度或将大于往常水平。

       2018年经济基本面对煤炭需求的拉动力度整体上弱于2017年，预计2018年动力煤需求与2017年基本持平或微幅下降。