近几年随着煤炭行业持续不景气，煤企的经营压力和债务压力逐步加剧。16年前11月行业负债规模达到3.8万亿元，财务费用率和资产负债率分别达到3.7%和69.7%。16年3季度末行业重点上市公司总有息负债规模达到5697亿元，财务费用率达5.4%，部分公司资产负债率高达80%。相比其他产能过剩行业，煤炭行业债务问题更突出。目前煤炭行业的负债规模，仅次于钢铁行业，资产负债率远超其他行业。

　　行业观点：企业负担有望大幅减轻，行业盈利释放或加速随着煤价上涨企业经营有所好转，而近期债转股项目推进速度明显加快，焦煤、同煤和陕煤化等集团公司已经相继与四大国有银行签订债转股协议，累计金额近1000亿元。预计债转股的推进将进一步解决企业债务负担，也将利于各公司盈利的回升。春节后煤价仍有下跌预期，但中长期，受益于去产能的陆续推进，以及债务压力的下降，煤炭企业经营改善预期较强（4季度行业盈利情况总体好于预期，特别是陕煤、潞安、平煤、中煤等公司），而目前行业PE和PB也处于相对低位的水平，预计行业估值有望提升。公司方面，我们仍看好炼焦煤子行业和低估值动力煤，包括潞安环能(9.270,PPle-converted-space> 0.33, 3.69%)、冀中能源(7.470, 0.16, 2.19%)、西山煤电(8.870, 0.22, 2.54%)、中国神华(16.850, 0.13, 0.78%)、陕西煤业(5.320, 0.08, 1.53%)等。

　　风险提示：宏观经济增速不及预期，煤价超预期下跌。