供给：年初以来，受市场持续低迷影响焦企均有不同程度限产，5月份焦化企业开工率一度收缩至80%左右，供给逐步收缩而出货情况改善，从而焦化企业库存保持低位，这也是近期钢厂打压原料力度的较大的背景下当地焦炭价格得以平稳的主要原因。

　　库存：3月以来，国内钢厂对原材料采购仍相对谨慎，在接近满负荷开工的情况下，焦炭库存仍维持在12-14天的相对平稳水平。而从独立焦化厂的库存水平可以看到，国内独立焦化厂自3月中旬以来，库存显著下滑，焦炭上游去库存进程有效了缓解市场供给压力。港口情况相对较为复杂，一方面，经过前期价格大幅下滑，贸易商对焦炭后市存一定看涨预期，加大了采购力度，另一方面，下游钢厂采购谨慎，贸易回款难度增加，造成焦炭港口库存高企。5月以来，焦炭的去库存进程一定程度上向港口传导，未来港口库存回落可能性较大。

　　需求: 受益于上游原材料大幅下跌后带来的利润改善，钢厂今年年初以来开工率不断上升，5月份国内钢厂已接近满负荷开工。据中钢协统计显示，5月上旬重点统计钢铁企业粗钢日均产量182.41万吨，创新高，并较4月下旬增长1.57%。下游粗钢产量的大幅提高带动了上游焦炭、焦煤的消耗量，虽然产业链依旧处于弱势，但焦炭企业涨价诉求越发高涨。

　　国内市场回顾

　　焦炭、焦煤期现价格弱势运行

　　5月23日当周焦炭期货价格反弹遇阻再度回落，当周1409合约期价刷新上市以来新低1128元/吨，市场心态一度极度悲观。现货市场，除邯郸个别钢厂库存低位焦价小幅拉涨之外，全国焦市整体维持平稳。鉴于下游钢材行情低迷不振，此前看涨气氛已逐步消散，市场预期转为悲观。部分下游钢厂对焦炭上涨态度坚决，明确表示涨价就减量。5月份企业资金回笼状况仍然不佳，据了解还不如4月份，部分企业有出现以物换物模式。

　　焦煤方面：焦煤期货持稳于800关口上方弱势整理，市场进一步下探动能明显减弱，不过受制于产业链其他品种弱势影响，期价难以形成有效反弹。现货市场，各地区煤矿销售情况并未有明显好转，市场挺价的意愿占据主流，本周山西地区炼焦煤市场弱势维稳，下游企业采购积极性较差，精煤价格高企，市场销售情况冷淡。山东地区炼焦煤市场维稳运行，下游补库告一段落，市场回归平稳走势，价格方面也暂处稳定，企业虽对后期市场不抱有太大期望。

　　焦炭市场有所企稳

　　供给：年初以来，受市场持续低迷影响焦企均有不同程度限产，5月份焦化企业开工率一度收缩至80%左右，供给逐步收缩而出货情况改善，从而焦化企业库存保持低位，这也是近期钢厂打压原料力度的较大的背景下当地焦炭价格得以平稳的主要原因。

　　库存：3月以来，国内钢厂对原材料采购仍相对谨慎，在接近满负荷开工的情况下，焦炭库存仍维持在12-14天的相对平稳水平。而从独立焦化厂的库存水平可以看到，国内独立焦化厂自3月中旬以来，库存显著下滑，焦炭上游去库存进程有效了缓解市场供给压力。港口情况相对较为复杂，一方面，经过前期价格大幅下滑，贸易商对焦炭后市存一定看涨预期，加大了采购力度，另一方面，下游钢厂采购谨慎，贸易回款难度增加，造成焦炭港口库存高企。5月以来，焦炭的去库存进程一定程度上向港口传导，未来港口库存回落可能性较大。

　　需求: 受益于上游原材料大幅下跌后带来的利润改善，钢厂今年年初以来开工率不断上升，5月份国内钢厂已接近满负荷开工。据中钢协统计显示，5月上旬重点统计钢铁企业粗钢日均产量182.41万吨，创新高，并较4月下旬增长1.57%。

　　下游粗钢产量的大幅提高带动了上游焦炭、焦煤的消耗量，虽然产业链依旧处于弱势，但焦炭企业涨价诉求越发高涨。

　　从统计概率及产业链利润角度来看，钢厂一旦有生产利润，粗钢产能必然加速释放，同时带动上游原材料出现更大幅度的反弹。如图7,2011年9月，2012年9月以及2013年6月，在钢厂出现利润的时候，期货价格均出现来为期3-6个月左右的中期反弹，近期国内螺纹钢再度出现40-80元/吨的生产利润，从统计角度，出现中期产业链反弹的概率很大。、

　　策略推荐

　　中线买入焦炭1409策略：中线参考1160-1185区域介入焦炭多单，止损1130，第一目标1290，中长期目标1560.

　分析师介绍

　　郑楠（执业编号：F0290056），申银万国煤焦钢分析师，主要负责金属以及焦煤等品种研究。2003年进入金融行业，拥有丰富的行业经验，善于捕捉市场热点，主要负责宏观贵金属以及钢材产业链策略方面的研究,对金属以及能源化工套期保值及交易策略有独到的视角,曾获2012年上期所优秀分析师，第一财经、东方财经特约嘉宾，在期货日报、中国证券报、文华财经等媒体发表过数十篇专业分析文章，在业内有一定的影响力和知名度。

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