11月，气温骤降，冬季来临。在季节轮换之时，经济运行的一些规律性特征也再度显现，即部分商品市场存在较明显的季节性效应。若能恰当把握该效应的形成条件，则有助于投资者正确判断市场内在的运行节奏。

焦炭下游消费具有季节性

焦炭市场是季节性效应较明显的行业之一，其产生的根源在于下游消费具有周期性特征。从最近7年的历史数据看，焦炭市场季节性效应大致分为三个阶段：一是3月份后，焦炭市场需求启动，价格上涨概率较大；二是进入盛夏之后，焦炭需求量与产量同步小幅下滑，价格以下跌为主，并持续处于相对低位；三是进入11月份后，焦炭价格会持续回升，并一直延续到春节后一个月左右。但自2008年以来，笔者发现，前两个阶段价格变动的周期性特征日渐削弱，而冬季价格反弹却能够很好地保持着由来已久的连贯性。

笔者选用2007—2012年唐山二级冶金焦价格数据，从时间、幅度两个角度对四季度焦炭市场的季节性特征进行统计和分析。结果显示，四季度焦炭价格季节性反弹的时间窗口主要集中在11月中上旬，个别年份会有所滞后，例如2008年，受国际金融危机影响，焦炭下游补库存周期被迫推迟，焦炭价格反弹时点也被延迟至次年1月份。从幅度看，除2008年外，11、12月焦炭价格整体反弹幅度在2%—17%不等，而2009年1月份焦炭价格反弹了约5.6%。从季节性特征看，冬季焦炭价格反弹已成为市场内在的规律，反弹幅度会因供求格局不同而有较大差异。一般而言，在商品供求关系处于基本平衡阶段，季节性规律最为明显，而供求失衡可能会淡化这一规律。

四季度焦炭价格反弹已现端倪

2013年11月，焦炭市场四季度价格反弹已现端倪。12日，天津港(8.66, 0.37, 4.46%)各等级冶金焦价格普涨20—30元/吨，幅度虽小却给市场带来偏好预期。预计2013年钢厂冬季补库存周期依然有效。原因在于：一是前期钢厂采购不积极，优先消耗自身库存，导致焦炭库存不断减少。近期钢厂补库存意识不断增强，推动焦炭市场运销状况转好。二是下游钢铁市场处于春节前备货期，钢价也具有一定的上涨潜能。数据显示，钢铁社会库存已连续下降，最近4周环比降幅均在2%以上，去库存较为顺利。

不过，2013年钢厂“冬储”行情可能相对温和：一方面，在经济转型大背景下，钢铁需求复苏缺乏乐观预期的支撑，2012年以来库存周期波动收敛的特征已使得市场对于钢价反弹的期望逐步减弱；另一方面，8月份以来，焦炭价格累计反弹120—150元/吨，焦化行业整体已经进入盈利阶段，产量将持续维持在高位，供需格局已由供不应求转变为供给宽松。因此，市场将难以再现2012年冬季焦炭市场全面缺货的现象。

综上所述，笔者认为，11月份焦炭期货、现货市场均有短期回升机会，但反弹较为温和。结合焦炭期货交割成本，笔者测算近月1401合约的阶段性顶部在1560元/吨附近，远月1405合约短期上行高点在1620元/吨附近。