2025年上半年，焦煤价格单边下跌，供给过剩和悲观的市场预期是造成价格下降的主要因素。国内煤炭产量增加，尤其是山西地区增幅明显，焦煤供给充足，且市场对未来的悲观态度前所未有的一致，看跌情绪较强，煤矿库存压力不断增加，各煤种价格已降至8年内新低。虽然在三月底四月初煤价出现昙花一现般短暂上涨，但总体跌势不改，基本面矛盾持续加剧，市场悲观情绪蔓延，投机市场活跃度持续降低，上游库存压力凸显。

在当前价格之下，已经排除了一部分国内的高成本供应和性价比偏低的进口煤，焦煤在价格下跌后供需关系略有改善，上半年把主要矛盾已大部分消化，焦煤下跌最快的时间已经过去，后续博弈更为激烈。阶段性、结构性的供需错配会带来小反弹，但从大周期看，尚未到达真正的底部，预计下半年焦煤价格会继续向下寻底。

国内焦煤供应量

上半年国内炼焦煤产量较去年小幅增产。据国家统计局统计，1-5月，规上工业原煤产量19.9亿吨，同比增长6.0%。从分省数据来看，1-5月山西、内蒙古和陕西原煤产量累计同比分别增长13.6%、0.9%和3.1%。山西增速尤为明显，1-5月山西累计原煤产量54174.5万吨，同比增长13.6%。炼焦精煤方面，2025年1-5月全国炼焦精煤产量19724万吨，同比增长5.4%，山西1-5月炼焦精煤产量9257万吨，同比增长11.4%。山西作为炼焦煤主产地由于去年上半年安监压力较大，产量基数较低，今年产量出现明显增长。不过随着煤价下行，煤矿生产积极性不断走低，国营煤矿需保证社会效益，减产难度较大。但民营煤矿受制于库存压力以及盈利压力，开工率有走低的趋势。但是单靠民营煤矿的少量缩减，并不能改变焦煤供应过剩的局面。

进口煤供应量

海关总署数据显示，2025年1-5月中国进口量炼焦煤总计4371万吨，同比下降344万吨，降幅为7.3%。进口蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国、澳大利亚占比分别为45.9%，28.5%，10.0%，6.7%，6.3%，进口蒙煤与俄煤合计占比达74.4%。

其中进口蒙煤2005万吨，同比下降16.6%，进口蒙煤下降主要是由于国内焦煤产量增速明显，国产煤与进口蒙煤竞争加剧，在山西煤快速下跌后，蒙煤性价比并不明显，下游采购积极性一般，口岸蒙煤库存持续处于高位，一定程度上制约了口岸通关效率。进口俄罗斯煤1248万吨，同比增加2.0%，由于俄罗斯仍然受到制裁，出口方向较为单一，虽然进口俄罗斯煤价格亦下跌明显，但进口总量并没有发生明显变化。进口澳大利亚煤277万吨，同比增加7.9%;进口美国煤291万吨，同比下降5.2%，中美加征关税后，美国煤到港接近停滞。

炼焦煤需求

上半年双焦需求有韧性，由于焦煤价格的不断的下跌，钢厂普遍处于盈利状态，减产检修情况减少，2025上半年全国独立焦企开工率73.42%同比增3.9%，增幅较为明显;钢厂开工86.9%同比下移0.21%，弱稳运行。虽然需求看起来不错，但是补库需求一直较弱，下游始终保持低库存采购策略。

数据上看，上半年钢材需求增量主要在出口，国内需求依然缺乏亮点。1-5月份房地产新开工、施工等数据依然不理想，对钢材需求拖累依旧;基础设施投资托底，1-5月份，基础设施投资同比增长5.6%;出口方面，2025年1-5月中国钢材出口量达4846.9万吨，同比增长8.9%。出口价格上，1-5月钢材出口均价701.6美元/吨，同比下跌10.1%，量增价跌的格局表明出口增长依赖价格竞争力，虽短期缓解供应压力，但难以根本扭转国内钢价颓势。

下半年炼焦煤展望

虽然在6月下半月，煤矿事故频发安全检查趋严，以及中央环保督察组入驻煤炭主产区，致使产量有所下降。但是下半年，从供应上来看，在真正触及成本之前，焦煤的减产是阶段性的，在下游阶段性补库后，煤矿的库存压力短暂缓解，但中长期看，下游并不会进行大规模的持续补库，届时煤矿仍会面临库存压力，煤矿的高库存始终会对焦煤价格形成压制。阶段性、结构性的供需错配会带来小反弹，但从大周期看，尚未到达真正的底部，预计下半年焦煤价格会继续向下寻底。