一、煤炭需求持续疲软

今年以来，受多种不利因素影响，国内经济下行压力始终较大，主要宏观经济指标整体保持回落态势。虽然有关部门接连出台了一系列稳增长措施，但由于政策发挥作用需要一定期间，三季度整体经济状况仍未明显改善，部分宏观经济指标进一步回落。国家统计局数据显示，1-8月，全国固定资产投资同比增长10.9%，较去年同期下降5.6个百分点，较1-6月下降0.5个百分点；房地产开发投资同比增长3.5，较去年同期骤降9.7个百分点，较1-6月下降1.1个百分点；进出口总额同比下降7.5%，较1-6月降幅扩大0.6个百分点，去年同期进出口总额同比增长2.3%；工业增加值同比增长6.3%，较去年同期下降2.2个百分点，与1-6月持平。

经济状况迟迟未见明显改善，基础能源原材料需求乏力，煤炭主要下游产品产量多数保持下降态势，煤炭整体需求形势持续疲软。数据显示，1-8月，生铁、粗钢产量同比分别下降3.2%和2%，较1-6月降幅分别扩大0.9和0.7个百分点；1-8月，水泥、平板玻璃产量同比分别下降5%和8%，与1-6月相比，前者降幅略有收窄，后者降幅则扩大3.8个百分点；1-8月，发电总量和火电发电量同比分别增长0.5%和下降2.2%，与1-6月相比，前者增幅缩小0.1个百分点，但由于7、8月份水电发电量出现连续下降，火电发电量降幅缩小1个百分点。值得注意的是，受出口大幅增长带动，今年以来，尿素是煤炭主要下游产品中为数不多的产量保持增长的品种，1-8月，尿素产量同比增长6.5%。

二、原煤产量降幅逐步收窄

经济始终面临较大下行压力，煤炭需求持续疲软，今年以来国内原煤产量同比也连续回落。但是，在产量连续回落的同时，我们也发现，原煤产量同比降幅在逐步收窄。国家统计局数据显示，1-8月，全国累计完成原煤产量24.1亿吨，同比下降4.8%，与1-6月相比，降幅收窄1个百分点。其中，7、8月份，受迎峰度夏用煤高峰影响，原煤产量同比降幅分别缩小至3.1%和2.6%。

原煤产量同比降幅逐步收窄，反映出当前煤炭仍然处于被动去产能阶段。煤炭产量下降很大程度上只是因为需求下降、价格下滑，部分煤炭企业被迫降低了开工率，当煤炭需求略有改善的时候，煤炭产量便会很快跟上，最终使煤炭市场持续承压，煤炭行业难以摆脱当前困境。

从主产省区来看，今年以来山西、内蒙古、陕西三大主产区原煤产量变化趋势并不一致，山西和内蒙古原煤产量出现不同程度下降，陕西原煤产量则实现小幅增长。数据显示，1-7月份，山西、内蒙古分别完成原煤产量5.4亿吨和4.6亿吨，同比分别下降4.5%和5.7%；陕西完成原煤产量2.6亿吨，同比增长 2.3%。

三、煤炭进口保持下降趋势

今年以来，受国内煤炭需求持续疲软、煤价持续走弱以及监管力度加强等多种因素影响，我国煤炭进口持续保持下降趋势。数据显示，1-8月，我国累计进口煤及褐煤13859万吨，同比减少6349万吨，下降31.3%，月均进口量1733万吨，同比减少794万吨。虽然国内煤价走低已经导致了煤炭进口大幅下降，但我国煤炭在国际市场仍然不具备竞争力，今年以来煤炭出口量进一步下降。数据显示，1-8月，我国累计出口煤及褐煤329万吨，同比减少64万吨，下降16.3%。

从分月度进口情况来看，1-6月，受国内煤价持续下滑等多重因素影响，多数月份煤炭进口量同比降幅均达到30%以上。随着5月中下旬之后国内煤价逐步止跌企稳，再加上迎峰度夏用煤高峰临近，7月份煤炭进口量出现明显回升，同比降幅迅速降至7.7%；8月份，虽然进口量再度回落，但由于去年同期基数较低，同比降幅进一步降至7.3%。

从分煤种进口情况来看，炼焦煤和非炼焦煤进口量均呈大幅下降态势，只是相对于非炼焦煤来说，炼焦煤降幅相对较小。数据显示，今年1-7月份，我国累计进口炼焦煤2827万吨，同比下降21.7%，累计进口非炼焦煤9286万吨，同比下降36.9%。炼焦煤和非炼焦煤进口量双双大幅下降，也从侧面反映出今年以来国内煤炭需求整体疲软。

四、煤企面临较大库存压力

由于煤炭需求整体持续疲软，煤炭去产能进程缓慢，煤炭供求宽松局面短期难改，煤炭市场持续走弱。这种情况下，下游用户普遍采取低库存策略，今年以来电力、钢铁等主要用煤行业煤炭库存均出现明显下滑。9月10日，全国重点电厂煤炭库存6690万吨，较今年年初减少2765万吨，下降29.2%，较去年同期减少1263万吨，下降15.9%；另据Mysteel数据显示，截至9月18日一周，全国50家样本钢厂及53家独立焦化企业炼焦煤库存合计824.1万吨，较今年年初减少367.9万吨，下降30.9%，较去年同期减少202.9万吨，下降19.8%。

在终端用户持续执行低库存策略的同时，今年以来港口等中转地库存也出现了不同程度下降，但是煤炭企业自身库存却始终维持高位，煤炭企业始终面临着较大的库存压力。数据显示，截至7月末，全国国有重点煤矿煤炭库存合计6393万吨，仅略低于4月末水平，处于有记录以来第二高位，较今年年初增加1586万吨，增长33%，较去年同期增加765万吨，增长 13.6%。

五、煤价整体持续弱势下跌

今年以来，尽管原煤产量有所下降，煤炭进口也大幅回落，但是，由于煤炭需求持续疲软，且下游用户持续执行低库存策略，煤炭供需持续宽松，整个前三季度煤价整体不断走低，几乎没有出现反弹回升。

秦皇岛煤炭网数据显示，年初以来，除了6月上旬经历了两周累计4元的短暂回升之后，其他多数时间环渤海动力煤价格都在弱势下跌。截止9月22日一周，环渤海5500大卡动力煤平均价格降至398元/吨，年初以来已经累计下跌127元，累计跌幅达24.2%。

由于影响因素大致相同，今年前三季度，不单单是动力煤价格，各煤种价格整体均在持续弱势下跌。太原煤炭交易中心数据显示，截至9月21日一周，太原动力煤交易价格指数、太原炼焦煤交易价格指数、太原PEnchuimei/>喷吹煤交易价格指数和太原化工煤交易价格指数分别为60.24点、60.51点、72.96点和105.46 点，年初以来分别累计下跌25.1%、18.2%、15.9%和10.0%。值得注意的是，今年以来，除了动力煤交易价格指数在6月上旬经历一周短暂回升之外，其他各煤种交易价格指数均未出现过反弹回升。